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东吴证券:给予北方华创增持评级-股票频道-和讯网

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作者来源: 未知 ????? 发布时间:2021-11-05
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2021-10-29东吴证券(601555,股吧)股份有限公司周尔双,朱贝贝对北方华创(002371,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:业绩符合市场预期,半导体设备龙头持续受益于行业高景气》,本报告对北方华创给出增持评级,当前股价为371.25元。

北方华创(002371)

事件:公司披露2021年三季报,前三季度公司实现营业收入61.73亿元,同比+60.95%,归母净利润6.58亿元,同比+101.57%。Q3单季度实现营业收入25.65亿元,同比+54.65%,环比+17.40%,归母净利润3.48亿元,同比+144.16%,环比+46.54%。

投资要点

业绩增长符合市场预期,利润端增速优于营收端

受益于半导体行业高景气度及设备国产化进程加快,公司业绩高速增长。2021年前三季度公司实现营业收入61.73亿元,同比+60.95%,归母净利润6.58亿元,同比+101.57%,扣非归母净利润5.25亿元,同比+200.95%。Q3单季度实现营业收入25.65亿元,同比+54.65%,环比+17.40%,归母净利润3.48亿元,同比+144.16%,环比+46.54%,扣非归母净利润3亿元,同比+296.69%,环比+55.44%。

盈利能力稳定增长,持续高研发投入

2021年前三季度公司综合毛利率为40.94%,同比+5.8pct;净利率为12.35%,同比+2.2pct;期间费用率为30.02%,同比+3.5pct,其中销售费用率为5.48%,同比+0.2pct;管理费用率(含研发)为24.56%,同比+3.3pct;财务费用率为-0.02%,同比+0.03pct。管理费用率(含研发)的增长源于研发费用率的显著增加,2021前三季度研发费用率为14,乐橙手机网址.1%,同比+6.3pct,主要由于公司不断拓宽第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线和深化集成电路领域布局。Q3单季度来看,公司综合毛利率为37.83%,同比+4.2pct,环比-7.7pct;净利率为15.21%,同比+4.8pct,环比+1.99pct,净利率表现优于毛利率主要系期间费用率有所下降,Q3为23.54%,同比-2.8pct,环比-11.3pct。

在手订单饱满,存货和合同负债高增

截至2021Q3末,公司存货76.08亿元,同比+62.35%;合同负债55.03亿元,同比+134.44%。公司存货和合同负债均实现较大幅度增长,在手订单饱满。随着行业周期向上+公司深化和拓展自身产品矩阵,我们认为公司未来新签订单具备增长动力。

公司下游高景气持续,产能扩建+设备突破推进有望促进业绩增长随着公司成熟工艺设备突破新工艺,新工艺产品陆续进入客户验证或量产,公司产品频获客户重复采购订单,公司半导体设备业务增长有望加速。

盈利预测与投资评级:考虑到下游景气度向上,公司产品深化+拓展持续推进,我们将公司2021-2023年归母净利润从9.16/12.75/16.98亿元调整至10.55(上调15%)/14.14(上调11%)/18.30(上调8%)亿元,当前股价对应动态PE为175/131/101倍,维持“增持”评级。

风险提示:下游资本支出不及市场预期;设备研发及市场开拓低于市场预期。

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级18家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为427.86;证券之星估值分析工具显示,北方华创(002371)好公司评级为3星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。

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